ETF приближаются к рекордному году по притоку средств, превысившему $1 трлн
В последнее время для облигаций сложилось почти все наилучшим образом.
Федеральная резервная система снижает процентные ставки. Рост занятости и потребительские расходы замедляются, что поддерживает надежды на дальнейшее снижение, но не указывает на неминуемую рецессию, которая угрожала бы корпоративным балансам. Инфляционное давление продолжает ослабевать, несмотря на опасения, что тарифы президента Трампа взвинтят цены.
Широко отслеживаемый индекс Bloomberg U.S. Aggregate Bond Index принес доходность около 6,7% в 2025 году с учетом изменения цен и процентных платежей. Это позволяет ему выйти на траекторию лучшего года с 2020 года.
Облигации восстановили позиции после того, как кампания ФРС по борьбе с инфляцией вызвала исторически плохой 2022 год. Bloomberg Agg, состоящий в основном из казначейских ценных бумаг, корпоративных облигаций инвестиционного уровня и ипотечных ценных бумаг агентств, принес доходность 5,5% в 2023 году, хотя в 2024 году он почти остановился.
Инвесторы заявляют, что в 2025 году ситуация ощущается иной. Этот рост вознаградил инвесторов, все еще помнящих о необычной волатильности, последовавшей за всплеском инфляции в эпоху COVID-19. В отличие от предыдущих нескольких лет, доходность индекса легко опередила доходность краткосрочных казначейских векселей — другого основного выбора для инвесторов, ищущих безопасную альтернативу акциям.
«В этом году определенно стало веселее ходить на встречи с клиентами в качестве управляющего облигациями», — говорит Кэл Спрэнджер, управляющий фиксированным доходом в Badgley Phelps Wealth Managers. «Пару лет назад меня вообще никуда не приглашали».
В то время как доходность государственных и корпоративных облигаций постепенно снижается, она все еще намного выше тех жалких уровней, которые наблюдались большую часть прошлого десятилетия, — и инвесторы хотят зафиксировать их, пока есть возможность.
Временами в этом году кратковременные, но резкие распродажи казначейских облигаций США вызывали тревогу, что рынок облигаций может, наконец, не выдержать давления масштабных заимствований США. Размер бюджетного дефицита может влиять на доходность, поскольку больший дефицит означает, что правительству нужно занимать больше, выпуская казначейские ценные бумаги, и, в свою очередь, привлекать спрос на этот долг за счет более высоких ставок.
Падение ставок в значительной степени перевесило все эти опасения, потому что облигации, выпущенные при высоких ставках, становятся более ценными, когда ожидается их снижение. В начале года инвесторы не были уверены, сможет ли ФРС снизить ставки из-за сохраняющейся инфляции и ожиданий, что Трамп будет проводить экспансионистскую фискальную политику. Но охлаждение рынка труда уже привело к двум снижениям в этом году, и возможно еще одно.
Доходность казначейских облигаций, которая падает при росте цен на облигации, в результате снизилась. Доходность 10-летних облигаций упала в этом году почти на полпроцентного пункта, составив в пятницу 4,147%.
Также облигациям помогло то, что администрация Трампа внимательно следила за рынком, иногда вмешиваясь в периоды турбулентности. В апреле президент приостановил основную часть своих так называемых взаимных пошлин из-за «нервных» инвесторов в облигации. Министр финансов Скотт Бессент заявлял, что поддержание низкой доходности по долгосрочным казначейским облигациям является приоритетом для администрации. Они служат ориентиром для стоимости заимствований для всего — от ипотечных кредитов до студенческих займов.
У этого ралли все еще есть множество угроз. Перспектива снижения процентных ставок была омрачена расколом среди чиновников центрального банка, причем некоторые охладили ожидания относительно вероятности снижения ставки в декабре. Председатель ФРС Джером Пауэлл предупредил в октябре, что ФРС «далека» от решения о снижении ставок в следующем месяце, что является необычно резким заявлением для центрального банкира.
Теперь инвесторы полагают, что снижение ставки в декабре — примерно как подброс монетки. По данным CME Group, в пятницу на фьючерсных рынках закладывалась вероятность снижения примерно в 46% по сравнению с около 67% неделей ранее.
Некоторые опасаются, что рынок кредитов США перегрет и что исторически высокие оценки корпоративного долга маскируют излишки на рынке и недостаточно компенсируют инвесторам принятие рисков. Дополнительная доходность (спред), которую инвесторы получают за владение корпоративными облигациями инвестиционного уровня по сравнению с казначейскими облигациями, упала до 0,72 процентного пункта в сентябре, что является самым низким уровнем с конца 1990-х годов. С тех пор она немного выросла до 0,83 процентного пункта.
Некоторые аналитики предупреждают, что дефицит бюджета правительства США, вероятно, снова окажет давление на рынок облигаций. Дефицит составил 1,8 трлн долларов на 2025 финансовый год, практически без изменений по сравнению с 2024 годом.
«В какой-то момент это определенно станет проблемой», — говорит Майк Гусей, главный инвестиционный директор и глобальный руководитель отдела фиксированного дохода в Principal Asset Management. — «Можно занимать только до тех пор, пока инвесторы не начнут от вас отворачиваться».
Многие считают, что хорошие времена продолжатся, полагая, что процентные ставки еще будут снижаться, несмотря на недавний рост неопределенности.
Мэтт Брилл, старший портфельный управляющий и руководитель отдела кредитов инвестиционного уровня Северной Америки в Invesco, сообщил, что его команда отдает предпочтение краткосрочным облигациям, полагая, что предстоящие экономические данные подтолкнут ФРС к продолжению снижения ставок.
«Массовых увольнений не происходит, но и новых рабочих мест не создается», — говорит он. — «Я думаю, ФРС смотрит на это, и это их беспокоит».
Авторы: Крастал Хур, krystal.hur@wsj.com, и Сэм Голдфарб, sam.goldfarb@wsj.com
