Задержание Мадуро — это вопрос справедливости, а не политики: законодатель от республиканцев
Свержение Николаса Мадуро вывело на первый план долговой кризис Венесуэлы — один из крупнейших в мире нерешенных суверенных дефолтов.
После многих лет экономического кризиса и санкций США, которые отрезали страну от международных рынков капитала, Венесуэла объявила дефолт в конце 2017 года, пропустив платежи по международным облигациям, выпущенным правительством и государственной нефтяной компанией Petroleos de Venezuela (PDVSA).
С тех пор накопленные проценты и судебные иски, связанные с прошлыми экспроприациями, добавились к невыплаченной основной сумме долга, увеличив общие внешние обязательства далеко за пределы номинальной стоимости первоначальных облигаций.
Проблемный долг Венесуэлы вырос с приходом к власти президента США Дональда Трампа в январе 2025 года, поскольку спекулянты сделали ставку на возможность политических перемен.
Ниже представлен обзор того, какие организации должны деньги, что может быть включено в реструктуризацию и кто может постучаться в двери Каракаса, чтобы получить долг.
СКОЛЬКО ДОЛЖНА ВЕНЕСУЭЛА?
По оценкам аналитиков, у Венесуэлы находится в обращении около 60 млрд долларов дефолтных облигаций. Однако общий внешний долг, включая обязательства PDVSA, двусторонние займы и арбитражные решения, составляет примерно 150–170 млрд долларов, в зависимости от того, как учитываются начисленные проценты и судебные решения, согласно аналитикам.
По оценкам Международного валютного фонда, номинальный ВВП Венесуэлы в 2025 году составит около 82,8 млрд долларов, что подразумевает отношение долга к ВВП в диапазоне 180–200%.
Облигация PDVSA с первоначальным погашением в 2020 году была обеспечена контрольным пакетом акций американского нефтеперерабатывающего предприятия Citgo, которым в конечном итоге владеет базирующаяся в Каракасе PDVSA. Citgo — это актив, который сейчас находится в центре усилий кредиторов по возвращению стоимости под надзором суда.
КТО ЧТО ДЕРЖИТ?
Многолетние санкции, включая запрет на торговлю долгом Венесуэлы, затруднили отслеживание владельцев.
Наибольшая доля коммерческих кредиторов, вероятно, состоит из международных держателей облигаций, включая специализированных инвесторов в проблемный долг, иногда называемых фондами-стервятниками.
Среди кредиторов — группа компаний, получивших компенсацию через международный арбитраж после экспроприации активов Каракасом. Суды США подтвердили многомиллиардные решения в пользу ConocoPhillips и Crystallex, среди прочих, превратив эти требования в долговые обязательства и позволив кредиторам преследовать активы Венесуэлы для возмещения ущерба.
Растущее число признанных судом истцов конкурирует за возмещение ущерба от материнской компании Citgo через судебные разбирательства в США. Суд в Делавэре зарегистрировал около 19 млрд долларов требований для аукциона PDV Holding, материнской компании Citgo, что значительно превышает расчетную стоимость общих активов Citgo. PDV Holding является полностью дочерней компанией PDVSA.
У Каракаса также есть двусторонние кредиторы, в первую очередь Китай и Россия, которые предоставляли займы как Мадуро, так и его наставнику, бывшему президенту Уго Чавесу.
Точные цифры трудно проверить, поскольку Венесуэла не публиковала всеобъемлющую статистику по долгу в течение многих лет.
ДАЛЕКАЯ РЕСТРУКТУРИЗАЦИЯ?
Учитывая множество требований, судебных разбирательств и политическую неопределенность, ожидается, что формальная реструктуризация будет сложной и длительной.
Урегулирование суверенного долга может быть основано на программе МВФ, устанавливающей фискальные цели и допущения относительно долговой устойчивости. Однако у Венесуэлы не было ежегодных консультаций с МВФ почти два десятилетия, и она остается отрезанной от финансирования кредитора.
Санкции США — еще одно препятствие. С 2017 года ограничения, введенные как республиканскими, так и демократическими администрациями, резко ограничили способность Венесуэлы выпускать или реструктурировать долг без явных лицензий от Министерства финансов США.
Неясно, что будет с санкциями США. Пока президент Дональд Трамп заявил, что США будут «управлять» нефтедобывающей страной.
КАКОВЫ ПРОГНОЗЫ ВОЗВРАТА СРЕДСТВ?
Облигации принесли доходность около 95% на уровне индекса в 2025 году.
Многие из них в настоящее время торгуются в диапазоне 27-32 цента за доллар, показывают данные MarketAxess.
Аналитики Citigroup в ноябре оценили, что для восстановления долговой устойчивости и удовлетворения потенциальных условий МВФ потребуется списание основной суммы долга не менее чем на 50%.
По базовому сценарию Citi, Венесуэла могла бы предложить кредиторам 20-летнюю облигацию с купоном около 4,4% вместе с 10-летней бескупонной нотой для компенсации просроченных процентов. Используя конечную доходность в 11%, Citi оценивает чистую приведенную стоимость пакета в середине 40-х центов за доллар, при этом возврат средств потенциально может вырасти до высоких 40-х, если Венесуэла выдаст дополнительные условные инструменты, такие как варранты, привязанные к нефти.
Другие инвесторы намечают более широкий диапазон. Aberdeen Investments заявила в сентябре, что изначально предполагала возврат средств по венесуэльским облигациям на уровне около 25 центов за доллар, но улучшение политического сценария и сценария санкций может поднять возврат до низких-средних 30-х, в зависимости от структуры любой сделки и использования инструментов, привязанных к нефти или ВВП.
КАКОВО ЭКОНОМИЧЕСКОЕ ПОЛОЖЕНИЕ ВЕНЕСУЭЛЫ?
Предположения о возврате средств существуют на мрачном фоне.
Экономика Венесуэлы резко сократилась после 2013 года, когда добыча нефти резко упала, инфляция вышла из-под контроля, а бедность резко возросла. Хотя объем производства несколько стабилизировался, более низкие мировые цены на нефть и скидки на цены венесуэльской нефти ограничивают рост доходов, оставляя мало возможностей для обслуживания долга без глубокой реструктуризации. Недавняя блокада США санкционных нефтяных танкеров усугубила ситуацию.
Трамп заявил, что американские нефтяные компании готовы взяться за сложную задачу по входу в Венесуэлу и инвестированию для восстановления добычи, но детали и сроки остаются неясными. Chevron — единственная крупная американская компания, которая в настоящее время работает на нефтяных месторождениях Венесуэлы.
