Волатильность рынка резко возрастает, пока Уолл-стрит ждет следующего шага Пауэлла по ставкам
Тревога на Уолл-стрит уступила место надежде.
Акции вновь приблизились к рекордным уровням, восстановившись после спада, вызванного опасениями, что ажиотаж вокруг бума искусственного интеллекта опередил потенциальную прибыль.
Оптимизм в отношении ИИ оказался устойчивым. Но и другие важные факторы также подпитывают рост. Вот несколько причин, по которым инвесторы полагают, что ралли может продолжиться:
Оценка акций могла бы быть и хуже
По некоторым меркам, например, по традиционным коэффициентам цена/прибыль, акции в настоящее время выглядят очень дорогими. Тем не менее, даже эти показатели остаются ниже пиков, достигнутых во время бума доткомов в 1990-х. И по другим параметрам оценка акций выглядит менее завышенной.
Многие аналитики Уолл-стрит считают, что лучший способ оценить акции — сравнить их доходность по прибыли (или коэффициент прибыль/цена, выраженный в процентах) с доходностью сверхнадежных государственных облигаций. Дополнительная доходность показывает, насколько инвесторы вознаграждаются за владение гораздо более рискованным инструментом.
Одна популярная версия этого показателя, известная как «избыточная доходность CAPE», использует среднюю прибыль компаний из индекса S&P 500 за последние 10 лет и корректирует как эту прибыль, так и доходность 10-летних казначейских облигаций с учетом инфляции.
По состоянию на ноябрь он составлял 1,7%. Это низкий показатель по историческим меркам — что говорит о том, что высокие цены на акции сократили вознаграждение за владение ими по сравнению с облигациями. Но это далеко не беспрецедентно, и на самом деле показатель вырос с 1,2% в январе благодаря снижению доходности 10-летних казначейских облигаций, вызванному охлаждением рынка труда и возобновлением снижения процентных ставок Федеральной резервной системой.
Экономический рост поддерживает прибыль
В конечном счете, акции тесно связаны с краткосрочными перспективами потребительских расходов.
Сейчас есть некоторые опасения по поводу экономики. Рост занятости значительно замедлился, а уровень безработицы немного вырос — достаточно, чтобы подтолкнуть ФРС к снижению ставок.
Но инвесторы и экономисты все еще не так сильно обеспокоены. Многие полагают, что рост занятости замедлился в основном из-за резкого сокращения иммиграции. Праздничные траты начались бодро, а еженедельные заявки на пособие по безработице остаются упорно низкими.
Все это должно положительно сказаться на чистой прибыли компаний. Аналитики ожидают, что 2026 год станет еще одним отличным годом для технологических компаний в частности, даже несмотря на то, что они тратят огромные суммы на инфраструктуру ИИ.
Дело не только в акциях крупных технологических компаний
Технологические компании, включая Nvidia, Microsoft и Meta Platforms, стали настолько крупными компонентами индекса S&P 500, что любые сомнения в будущем ИИ, вероятно, приведут к потерям не только для технологических акций, но и для всего индекса.
Тем не менее, непропорционально высокий рост крупных технологических компаний не означает, что акции других типов показывают плохие результаты. Индекс Russell 2000, отслеживающий акции компаний малой капитализации, достиг рекордного максимума на прошлой неделе. Индекс S&P 500 Equal Weight — который дает одинаковый вес каждой компании независимо от размера — также близок к рекорду, вселяя надежду, что распродажа, сосредоточенная вокруг технологического сектора, не будет катастрофической.
«Гигантские технологические бегемоты доминируют в заголовках, инвестиционных потоках и аналитике, но и другие компании тоже демонстрируют результаты», — сказал Майкл Антонелли, рыночный стратег Baird.
Инфляционные ожидания стабилизировались
Одна из сохраняющихся проблем для инвесторов заключается в том, что инфляция остается комфортно выше целевого показателя ФРС в 2%, при этом предпочитаемый центральным банком показатель по последним данным составлял 2,8%.
Упорная инфляция может затруднить ФРС дальнейшее снижение процентных ставок. Если ФРС — потенциально находящаяся под большим влиянием назначенцев президента Трампа — все же снизит ставки, инвесторы могут потерять доверие к ее приверженности стабильным ценам, что вызовет шоковые волны на рынках.
Однако инвесторы уверены, что инфляционное давление ослабевает. Инфляционные ожидания, подскочившие в начале этого десятилетия, остаются стабильными. Это видно по спреду между доходностью номинальных государственных облигаций и казначейских ценных бумаг с защитой от инфляции (TIPS) — разрыв, известный на Уолл-стрит как уровень безубыточной инфляции.
Перспективы долгосрочного экономического роста улучшились
У инвесторов также есть глобальная причина для оптимизма. Экономика, что бы она ни делала в ближайшие несколько месяцев, выглядит гораздо более здоровой, чем в течение более чем десятилетия после финансового кризиса 2008-09 годов.
В течение многих лет ФРС удерживала краткосрочные процентные ставки на нулевом уровне — что означало отрицательные реальные, или скорректированные на инфляцию, ставки — в попытке оживить вялый экономический рост. Инвесторы и экономисты опасались новой эры «секулярного застоя», которая навредит финансово консервативным вкладчикам и затруднит борьбу ФРС с рецессиями.
Отрицательная доходность 10-летних TIPS показывала, что инвесторы ожидают, что ставки останутся на минимальных уровнях в обозримом будущем. Теперь же эти доходности стабилизировались на уровнях, предшествовавших кризису. Аналитики объясняют это частично более высокой инфляцией и большими дефицитами федерального бюджета, но также и надеждами на более сильный экономический рост, обусловленный частными инвестициями в такие области, как инфраструктура ИИ и возобновляемая энергетика.
«Для многих инвесторов у вас появляется большая уверенность инвестировать в целом, будь то акции или облигации, когда реальные доходности положительны, — сказал Танос Бардас, старший портфельный менеджер и со-руководитель направления инвестиционного уровня в Neuberger Berman. — Похоже, экономика работает на потенциальном уровне или выше него».
