Низкая инфляция и рост зарплат создают предпосылки для уверенного роста впереди
Устойчивость экономики США в 2025 году, как ожидается, сохранится и после перехода календаря на 2026 год, причем рост, по прогнозам, ускорится благодаря вступлению в силу налоговых льгот и более благоприятным финансовым условиям, а также ослаблению встречных ветров в виде пошлин и инфляции, сообщает Goldman Sachs.
Экономисты Goldman Sachs под руководством Яна Хациуса написали в своем прогнозе на 2026 год, что экономический рост в текущем году сдерживался влиянием более высоких, чем ожидалось, тарифов, которые подняли среднюю эффективную ставку пошлины на товары, импортируемые в США, на несколько процентных пунктов выше прогнозируемой.
«Хотя попутные ветры, движущие экономику США, в конечном итоге пересилили тарифы, как мы и предсказывали, так было не всегда, и расчетный темп роста в 2,1% оказался на 0,4 п.п. ниже нашего прогноза», — написали они. «Наше объяснение этого недобора заключается в том, что средняя эффективная тарифная ставка выросла на 11 п.п., что намного больше, чем 4 п.п., которые мы закладывали в наш базовый прогноз, хотя и несколько меньше, чем 14 п.п. в нашем негативном сценарии».
Экономисты Goldman ожидают, что экономика США будет расти более быстрыми темпами в 2026 году: компания прогнозирует рост реального ВВП на 2,6%, что выше консенсус-прогноза Bloomberg в 2%. Это продолжает послепандемийную тенденцию оптимизма в отношении экономики США по сравнению с консенсусными прогнозами.
Goldman прогнозирует ускорение роста экономики США в 2026 году благодаря трем факторам. Один из них — ослабление тарифного давления, поскольку в отчете отмечается, что рост средней эффективной тарифной ставки на 11 п.п. сократил ВВП США на 0,6% во второй половине 2025 года, но если тарифные ставки «останутся в целом неизменными с этого момента, это влияние, вероятно, ослабнет в 2026 году».
Снижение налогов и реформы, включенные в Закон об одном большом красивом законопроекте (One Big Beautiful Bill Act, OBBBA), являются второй силой, которая, как ожидается, обеспечит более быстрый экономический рост в 2026 году.
Экономисты Goldman Sachs оценивают, что потребители получат дополнительные 100 миллиардов долларов в виде налоговых возмещений в первой половине следующего года, что эквивалентно примерно 0,4% годового располагаемого дохода. Кроме того, они отмечают, что положения OBBBA о налогообложении бизнеса, позволяющие полностью списывать расходы на заводы и оборудование, «уже начали стимулировать опережающие индикаторы капитальных затрат».
Третий фактор, влияющий на прогноз более быстрого экономического роста в 2026 году, — это более благоприятные финансовые условия благодаря снижению процентных ставок Федеральной резервной системой, а также дерегулирование и развитие искусственного интеллекта (ИИ).
Хотя прогноз Goldman Sachs на предстоящий год предполагает ускорение экономического роста, он не предполагает, что это приведет к значительному улучшению ситуации на рынке труда, который охладился в течение 2025 года на фоне экономической неопределенности, вызванной тарифами, изменениями в иммиграционной политике и сокращением штата в федеральном правительстве.
Уровень безработицы вырос с 4,1% в июне до 4,6% в ноябре, и хотя отчасти это могло быть связано с приостановкой работы правительства, в анализе отмечается, что рынок труда начал охлаждаться в середине года до приостановки, и поэтому эту тенденцию нельзя игнорировать.
В прогнозе Goldman говорится, что наибольшие преимущества для производительности от ИИ, по их мнению, проявятся еще через несколько лет, и хотя они ожидают стабилизации уровня безработицы в США на уровне около 4,5% в 2026 году, экономисты добавили, что «мы не ожидаем существенного снижения в ближайшее время».
«На самом деле, мы легко можем представить дальнейший рост уровня безработицы в ближайшей перспективе, если либо повышающие производительность приложения ИИ появятся быстрее, чем ожидалось, либо руководства компаний усилят фокус на снижении затрат на рабочую силу в 2026 году», — написали экономисты Goldman.
Прогноз на предстоящий год также предполагает прогресс в снижении инфляции после ее восстановления до почти 3% в течение 2025 года. Экономисты Goldman отметили, что «главная причина, по которой базовая инфляция PCE оставалась на повышенном уровне 2,8% в 2025 году, — это перенос тарифных издержек», и что без тарифов инфляция снизилась бы примерно до 2,3%.
Экономисты Goldman заявили, что хотя перенос тарифных издержек может незначительно увеличиться примерно с 0,5 п.п. сейчас до 0,8 п.п. к середине 2026 года — при условии, что тарифы останутся примерно на текущем уровне — его влияние на инфляцию уменьшится во второй половине следующего года, что позволит базовой инфляции PCE снизиться до уровня чуть выше 2% к концу 2026 года.
