Председатель ФРС Джером Пауэлл намекает на риск тарифов и инфляции ?. Ожидается, что тарифы президента Дональда Трампа приведут к повышению уровня безработицы в течение этого года, хотя массовые увольнения не предполагаются, согласно новому анализу. Экономисты компании Allianz в отчете, опубликованном в четверг, отметили, что рынок труда в США остается стабильным «несмотря на нарастающие экономические трудности» и указали на индикаторы, свидетельствующие о том, что устойчивость должна продолжаться в первой половине этого года. "Уровень вакансий на рабочих местах будет первым сигналом рецессии (ожидаемой во 2-3 квартале), но мы не ожидаем массовых увольнений," - объяснили они. "США сталкиваются с уникальным сочетанием ограничений по поддержанию предложения (больше, чем обычно полагают) и все более тугой иммиграционной политики. Поэтому компании склонны больше накапливать редкую рабочую силу по сравнению с предыдущими рецессионными эпизодами, предотвращая всплеск безработицы." "Несмотря на инфляционные эффекты резкого повышения тарифов и постоянно высокой неопределенности в области политики, мы не ожидаем массовых увольнений, поскольку американские компании продолжают наслаждаться здоровой прибылью и также сталкиваются с высоким дефицитом рабочей силы. Тем не менее, мы ожидаем роста уровня безработицы до пика 5% к 1 кварталу 2026 года," - пишут экономисты Allianz. ?. ? Уровень безработицы в марте составил 4,2%, что было самым последним месяцем, за который были опубликованы данные Министерством труда, поэтому анализ Allianz предполагает, что уровень безработицы вырастет на 0,8 процентных пункта (п.п.) в оставшейся части 2025 года до первого квартала 2026 года. ?. Предпринимаются усилия администрации Трампа через Департамент по повышению эффективности правительства (DOGE) для сокращения размера федерального персонала, поскольку агентства продолжают двигаться вперед с увольнениями и продлевают предложения выхода на выходные дни для работников. Против некоторых мер по сокращению численности были поданы иски, которые замедлили усилия по увольнению испытательных федеральных служащих. ?Allianz не ожидает значительного увеличения уровня безработицы из-за сокращения рабочей силы в федеральных агентствах. ?. ? "Управляемые DOGE федеральные увольнения не склонны потрясти рынок труда," - объяснили экономисты. "Отпуск неиспытательных сотрудников в агентствах, таких как Министерство образования и USAID, начнется проявляться в данных в последующих месяцах." ?. "Только в октябре отчет о занятости, скорее всего, запишет влияние 75 000 федеральных служащих, выбравших отсроченное увольнение. В общей сложности мы ожидаем сокращения численности федеральных служащих на близкие 200 000 в этом году - более чем 10% годового роста занятости. Но даже в экстремальном сценарии, когда уволенные или увольняющиеся федеральные служащие не найдут другую работу (но останутся в трудовом потенциале), уровень безработицы увеличится всего на +0,3 п.п. в 2025 году," - пишут они. ? Анализ утверждает, что с укреплением рабочего рынка, ожидаемым по ходу года, и "всплеском инфляции, вызванным тарифами, летом", ожидается, что Федеральная резервная система приступит к сокращению процентных ставок в конце 2025 и начале 2026 года для поддержки полной занятости в рамках своего двойного мандата. ?. ? Экономисты Allianz также отметили, что после анонса так называемых тарифов "Дня освобождения" Трампа инвесторы изначально перешли к традиционным защитным активам, таким как американские облигации и доллар. Однако, когда стало ясно масштаб "взаимных" тарифов, фокус сместился на инфляционный эффект и ожидания, что тарифы увеличат инфляцию и задержат сокращение ставок Фед, которое ожидалось ранее, что спровоцировало отказ от этих убежищ. ? "Рынки быстро скорректировали свои ожидания, вызвав переоценку будущего пути денежно-кредитной политики и увеличение доходности, особенно на дальнейшем конце кривой," - пишут они. "Однако более структурное и, возможно, более обеспокоенное объяснение себя распространяет: волна глобального диверсификации активов от американских облигаций и США в целом." ?. ? "Это подтверждается редкими случаями повышения доходности облигаций США параллельно с ослаблением доллара. Обычно более высокие доходности привлекают иностранный капитал и укрепляют капитал," - пояснили экономисты компании Allianz. "Факт того, что произошло обратное, свидетельствует о том, что крупные держатели не только продавали облигации, но и обменивали вырученные средства на валюты – возможно, перераспределяя их на европейские рынки." ?.
